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? ? 事件：中國(guó)天楹擬與中節(jié)能華禹基金管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立中節(jié)能華禹綠色產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金(有限合伙)，并購(gòu)基金規(guī)模不超過(guò)50億元，其中中國(guó)天楹擬認(rèn)繳出資額為8.5億元，華禹基金擬認(rèn)繳1000萬(wàn)元。其余資金根據(jù)需求由華禹基金向其他優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)及劣后級(jí)有限合伙人募集。
? ? 核心觀點(diǎn)
? ? 1、攜手中節(jié)能成立50億規(guī)模并購(gòu)基金，有望助力海外收購(gòu)，提高大規(guī)模外延可能性：華禹基金實(shí)際控制人是中節(jié)能集團(tuán)、中節(jié)能是唯一一家以環(huán)保為主業(yè)的央企，是中國(guó)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域最大的科技型服務(wù)型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，有較強(qiáng)的資源、品牌和資金優(yōu)勢(shì)。此次合作成立綠色產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，規(guī)模達(dá)到50億，屬于環(huán)保行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的并購(gòu)基金。而中國(guó)天楹于3月24日宣布參與某海外城市廢棄物處理企業(yè)股權(quán)收購(gòu)競(jìng)標(biāo)并入圍了下一輪競(jìng)標(biāo)流程。因此此次成立并購(gòu)基金有望助力公司推進(jìn)海外并購(gòu)，提高實(shí)現(xiàn)大規(guī)模外延的可能性。公司今年兩次參與海外重大固廢處置企業(yè)并購(gòu)，彰顯了公司鑒定實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張的決心和野心。考慮公司上次收購(gòu)的規(guī)模和積極性，以及此次與中節(jié)能合作的規(guī)模和中節(jié)能本身的影響力，我們認(rèn)為本次收購(gòu)的規(guī)模和結(jié)果均非常值得期待。，
? ? 2、在手項(xiàng)目充沛，穩(wěn)步開(kāi)工投產(chǎn)保障業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：公司目前在手項(xiàng)目總規(guī)模1.48萬(wàn)噸/日，2015年底已投運(yùn)產(chǎn)能5600噸/日，預(yù)計(jì)今年投運(yùn)產(chǎn)能有望達(dá)到9100噸/日。未來(lái)2-3年隨著在建項(xiàng)目全面開(kāi)工以及已投運(yùn)項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)期，公司的工程收入和運(yùn)營(yíng)收入將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)，定增重啟，對(duì)公司未來(lái)的項(xiàng)目落地進(jìn)度也提供了保障。我們預(yù)計(jì)公司2016年凈利潤(rùn)增速在40%以上，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E僅24倍。
? ? 3、與中節(jié)能深度合作可期：中節(jié)能是中國(guó)最大的環(huán)保央企，業(yè)務(wù)涉及環(huán)保各個(gè)領(lǐng)域。其旗下有中國(guó)環(huán)境保護(hù)有限公司負(fù)責(zé)生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，日處理能力超過(guò)3.4萬(wàn)噸，約占全國(guó)同期同類(lèi)項(xiàng)目總產(chǎn)能的10%，是垃圾焚燒領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。因此此次除了合作成立產(chǎn)業(yè)基金外，未來(lái)雙方在垃圾焚燒領(lǐng)域也有進(jìn)一步深入合作的可能。
